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限制出口刺激全球磷肥價格堅挺

发布时间:2019-11-09 07:42:12

限制出口刺激全球磷肥价格坚挺

随着经济复苏,农产价格回升,磷肥需求也将稳步上升据国际化肥协会预计,2009/2010年度全球磷肥需求增长3%,2010/2011为6.2%,2013/2014年前全球磷肥年均增长2.8%据此测算,2010年全球磷化工开工率将恢复至2006年78%左右的水平

年中国磷肥产能的增长,成为全球磷肥产能增长的主要来源年随着其他国家产能投放,中国的新增产能占比下降中国磷化工产品的出口数量对全球供需影响重大

国内出口受限

2009年中国出口磷肥约占世界磷肥贸易量的20%,对国际磷肥平衡起着至关重要的作用中国政府的关税政策将直接决定国际磷肥市场行情,若政府大幅提高磷肥出口关税限制出口,则国际市场可能面临供给紧张的局面,企业开工率提高,价格可能大幅上涨

自2007年磷化工行业景气开始,中国政府一直实施着较为严格的出口关税政策以限制出口2010年2月-5月中国执行磷肥旺季110%的关税,我们预计过高的关税水平将导致国内出口受阻,刺激国际磷肥供给紧张

经过测算,若假设出口关税政策完全阻止了磷肥贸易,在世界磷肥产能产量中剔除中国的部分,则国际磷肥行业开工率要达到90%以上才能满足当年的需求,开工率将提高个百分点

农业发展的长期驱动因素没有改变,国际库存的地位决定了粮食价格的坚挺,农民种植收益提高,全球农业对化肥提价的接受程度提高当前库存低位决定谷物价格坚挺短期内,国际油价保持在美元/桶的中性假设,美国和巴西生物能源发展没有减退,如果由于经济下滑造成全球粮食消费仅略有增加,则2009年全球产量将与2009/2010年度的需求相匹配OECD、FAO和FAPRI预计,未来五年粮食库存不会出现大幅增长,中期粮食价格有望维持强势,带动化肥需求粮价坚挺推动2010年的化肥需求

精细磷化工受益

在中国出口关税的影响下,2010年全球磷肥的供应将会偏紧,最终将带动整个磷化工产业链价格上涨

国际湿法磷酸路线上游磷矿石和硫磺的价格将暴涨,精细磷酸成本大幅提高国内矿石上涨幅度较小,电力价格基本稳定,热法磷酸路线成本优势体现,国内精细磷酸竞争力提高

当中国关税提高到一定水平后,国际磷肥价格上涨,对应精制湿法磷酸价格上涨,国内热法磷酸将体现成本优势,热法磷酸下游需求增加,黄磷需求增加我们预计2010年黄磷行业平均成本1.4万元/吨,在行业成本定价,黄磷关税保持20%的情况下,我们测算了国内DAP价格和关税水平变化情况下对应的黄磷价格水平,测算如下:当国内关税为7%时,DAP售价在2650元/吨时,热法磷酸的优势可体现

国内生产精细磷酸盐的企业,将因为产品可以自由贸易而直接受益磷酸盐产业链中的瓶颈将主要体现在黄磷环节近5年以来,黄磷作为高耗能行业的典型代表,产能逐渐压缩,而需求仍然比较稳定

我们将磷化工行业中的精细磷化工子行业上调至“增持”评级,维持磷肥行业“中性”评级重点关注兴发集团和澄星股份

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